新綸科技利潤銳減:北信瑞豐鵬華嘉實三基金定增踩雷浮虧過半

新綸科技(002341.SZ)日前發布了2019半年度報告,利潤發生斷崖式下跌。

數據顯示,公司2019上半年實現營業收入14.48億元,同比減少3.61%;歸母凈利潤1,189.94萬元,同比減少92.40%。

需要一提的是,今年四月份公司股價開始迅速下跌,短短四個月跌幅便已超過50%,市值蒸發70億。而此前參與新綸科技定增的北信瑞豐、鵬華和嘉實三家基金至2019年6月底解禁時浮虧已經過半。

 三家基金1.6億定增踩雷,折損過半 

2018年,公司以發行股份及支付現金的方式購買千洪電子100%的股權,交易金額為15億元,分為發行股份及支付現金購買資產與配套融資兩個部分。

北信瑞豐、鵬華和嘉實三家基金公司參與定增,合計獲配金額約1.60億元。相關公告信息如下:

2018年6月27日,增發的股票正式上市,發行價格為12.95元/股。在鎖定期滿12個月后,參與定增的3家基金所持股票于2019年6月28日解禁。

過去一年多,新綸科技的股價走勢是這樣的:

從股價走勢圖上來看,定增發行之后,公司股價整體向下,2019年4月之后更是加速下跌。截至解禁日2019年6月28日收盤,公司股價為5.81元/股,與定增時的發行價格相比,跌幅超過50%。

以解禁日當天的股價計算,北信瑞豐基金、鵬華基金和嘉實基金的浮虧金額分別為3,855.60萬元,3,084.47萬元和1,878.38萬元,折損已經過半,合計浮虧金額為8,818.45萬元。在此之后,股票價格進一步下跌,如果尚未清倉,基金浮虧幅度可能會加大。

 定增之前:控股股東、董監高減持,股東質押比例高 

關于此次定增的風險是不是一點征兆都沒有?答案也許并不是。

2017年年末公司存在控股股東和董監高減持,以及前十大股東質押比例較高的現象。

據公開資料,公司控股股東侯毅先生于2017年11月13日至12月26日期間通過大宗交易方式累計減持公司股票7,295,100股,占公司總股本的1.45%;公司副總裁侯海峰先生于2017年11月15日通過大宗交易方式減持公司股票500,000股,占公司總股本的0.10%。

此外,根據2017年年報披露,截至2017年12月31日,公司前十大股東中除員工持股計劃以及全國社保基金組合以外,其余五位股東均有高比例質押現象。其中控股股東侯毅先生股票質押比例超過80%,其余四位股東質押比例為100%。

 業績暗含風險:并表推升利潤,賬面商譽較高 

從經營業績上看,在2017年定增預案之前公司經營業績便已暗含風險。

2015年公司實現營業收入10.24億元,同比下降24.08%;歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別虧損1.07億元和9,483.74萬元。

2016年公司實現營業收入16.58億元,實現歸母凈利潤5,014.69萬元,扭虧為盈,但公司扣非歸母凈利潤仍舊虧損,金額約550.56萬元。

仔細分析可以發現,公司2016年歸母凈利潤之所以能夠扭虧為盈很大程度上是收購并表所致。

翻查2016年報,在當年新增的合并范圍中,新綸材料日本株式會社貢獻了1.19億元的收入和5,423.71萬元的凈利潤,這很大程度上推升了公司業績的增長。

需要一提的是,公司在收購新綸材料日本株式會社時產生了約3.26億元的商譽,而此次收購千洪電子時也將產生13.92億元的商譽(以2017年7月31日為評估基準日,股東全部權益的賬面價值為1.26億元,評估值為15.09億元,評估增值率為1096.88%)。以2018年中報數據計算,公司完成收購時賬面累計產生商譽17.43億元,占當時凈資產的34.88%,是公司半年凈利潤的10倍之多。若千洪電子業績不達預期,產生的商譽減值損失則可能吞噬公司利潤。

 公司負債增多:財務費用增速超過營收增速,拖累利潤增長 

其次,公司的資產負債率常年維持在47%以上,最高曾達到58.59%,高于行業平均水平。從公司帶息債務來看,2011年至2017年帶息債務由5.15億元增長至18.57億元,增幅明顯。

公司的財務費用由2011年的1,784.97萬元增加至2017年的1.09億元,年復合增長率為35.12%。相比之下,公司2011年至2017年間的營收年復合增速為13.75%,遠低于財務費用增速。迅速擴大的財務費用一定程度上拖累了公司利潤的增長。

公司今年4月以來股價出現明顯下跌很大程度上是因2018年年報中爆出公司違規擔保和業績預告披露不準確問題,收到深交所監管函,這或許是意料之外的事。但并表推升業績、大額商譽、負債攀升、財務費用增長迅速,這些風險因素在2016、2017年財報公布后,并不難判別。

基金公司在選擇投資標的時,是否有充分地鑒別風險?基金的風控部門又是如何進行風控的?(WGX)

本文作者:面包財經

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